美豆优良率未见明显改善 粕类价格偏强运行

油脂：供需稳定，天气仍是市场交易焦点

(资料图片)

■市场分析

本周三大油脂期货盘面稍有分化，豆油较强，菜籽油较弱，7月27日夜间，美联储加息25BP，继续缩表计划、加息的影响尚未完全显现，加息前后市场避险情绪较高，前期多头资金特别是菜籽油资金平仓离场导致本周后期油脂下跌。而市场预期美豆优良率不及预期，对美豆有支持，豆油表现较强。

后期看，豆油方面，7-8月是美国大豆生长的关键期，是需水量最大的阶段，也是市场交易产区天气的主要时间窗口，7月前三周产区天气出现了非常明显改善。美国中西部广大产区降水良好，温度偏低，伊利诺伊州等地的大豆生长得以改善，7月27日讯，USDA最新干旱报告显示，截至7月25日当周，约53%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为50%，去年同期为26%。美豆关键生长期还要延续3-4周，也就是到了8月中旬2023/24年美豆才会基本定产，而在这之前天气仍是美国大豆的交易焦点。7月前巴西贴水触底反弹，但仍维持历史相对低位；7月初以后，随着近月销售结束，三、四季度巴西大豆贴水报价大幅上涨，与美豆同期贴水几乎持平。截止7月中旬，2022/23年巴西大豆的销售进度已经接近70%，月底预计可达到75%，农民销售压力将大幅放缓，巴西贴水的压力也会小很多。国内方面，开机率提升，产能产量持续增加，库存持续累库，因盘面上涨，现货贸易商多补空单以及因自身需求开始建设底仓，成交量增加，基差有所上升，整体看，影响豆油近期行情的关键因素仍是美豆种植区的天气，若国内双节备货启动，性价比高的豆油有望震荡偏强运行。

棕榈油方面，7月25日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加6.49%，船运机构数据显示马来1-25日出口环比上升较多，马棕出口数据强劲支撑棕榈油价格，印度7月份棕榈油进口预计环比增长46%，达到100万吨，为7个月来最高水平。大华继显将2024年毛棕榈油平均售价预估上调至每吨4200林吉特，因厄尔尼诺气候令供应紧张。该机构表示，厄尔尼诺现象还没有到来，大部分产区仍有可观的降雨，如果出现长期干旱，2024年的供应可能会进一步收紧，毛棕榈油产量可能持平或同比下降。国内方面，库存累库较快，7-9月到港量依旧承压。24度棕榈油基差持续下调，终端消费不佳，贸易商谨慎补单，成交平淡，棕榈油长期有向好基础，但是短期需求不佳，目前有回调压力，但是后期预计在双节备货拉动下能偏强运行。

菜籽油方面，黑海局势升级引发油脂重心上移，美联储加息导致多头资金获利了结引发盘面回吐涨幅。据加拿大统计局估计，2023-24年的油菜籽种植面积为890万公顷，比去年增长了3%。油菜籽正进入关键开花期，产量受环境温度影响，高温会降低产量，而低温则有利于产量。根据各省的报告，尽管6月异常炎热，但7月初加拿大西部的作物状况仍然相对有利。萨斯喀彻温双低油菜被评为66%的好到优(g/e)，阿尔伯塔省为43%g/e，而整个马尼托巴省的降雨是分散的，目前无法评估对产量的影响。由于加菜籽的CNF报价上涨、人民币贬值，进口成本快速上涨，7月份近端的8-9月船期盘面榨利不佳，进口到船不多，7月到港3船，预估通关约4船，8月预估到港4-5，通关约4船，2022年10月至今年6月，菜籽已经累计进口447万吨(同比+303.6万吨)，为历史最大进口量，本年度进口量预估在510-530万吨。近期菜油性价比不佳，菜豆价差有缩窄预期，终端市场需求仍未启动，贸易商手中有存货，不急于继续采购，菜油现货基差偏弱，但港口菜油的库存仍在减少，去库存格局持续，虽然菜油性价比不足，需求有限，不过后期有望在需求拉动下震荡偏强运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

油料：新旧交替时期，大豆花生持续震荡

大豆观点

■市场分析

本周豆一期货价格继续回调，跌势比上周扩大，现货价格基本维持稳定，主力合约基差继续上涨，海外CBOT价格也出现小幅下跌。高蛋白货源虽然相对紧张，但下游需求不畅，走货整体较为清淡，除大型存储公司外，贸易商库存多处于低位。预计后市国内大豆维持一个震荡行情。中储粮大豆购销双向拍卖销售价及采购价对行情暂有一定的指引作用，市场采购积极性一般，中储粮大豆拍卖持续增加市场供应，供需端难为行情形成有效支撑，但目前进口豆价格高位，对行情有所支撑，国产大豆下滑也有难度，预计下周大豆价格或相对稳定，难有明显变化。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

本周国内花生价格震荡偏强运行。现货方面，国内花生价格维持平稳运行，整体购销氛围较为清淡，买卖议价成交为主。随着货源逐步消耗，货源见底，交易基本进入尾声。后市来看，随着新花生上市时间逐步临近，贸易商随销随采为主，高价成交不多，观望等待新花生上市短期花生市场坚挺为主。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆优良率未见明显改善，粕类价格偏强运行

粕类观点

■市场分析

国际方面，美国农业部表示，截至7月20日，22/23年度美豆周度出口净售增至19.85万吨，符合市场预期，累计销售5276万吨，同比降幅略缩至678万吨，进度97.9%，其中对中国出口净售4.33万吨，累计销售3122万吨，同比增加74万吨。23/24年度美豆周度出口净售减少至54.46万吨符合市场预期，累计销售546万吨，同比减少940万吨，进度10.84%，其中对中国周度净销增加至27.5万吨，累计销售214万吨，同比降639万吨。巴西方面，巴西外贸秘书处数据显示，截至7月21日，7月份前三周巴西大豆出口量为796万吨。作为对比，2022年7月份全月大豆出口量为751万吨。7月份前三周的日均大豆出口量为53万吨，低于前两周的62.3万吨，比去年7月份全月日均出口量提高48.4%；大豆出口均价为491.2美元/吨，比去年同期的629.1美元/吨下跌21.9%。国内方面，本周国内油厂开机率持续上升，豆粕现货成交良好，买货积极性较强。综合来看，虽然国内当前供应较为充足，但美豆仍是影响市场价格的重点，尽管最新数据美豆54%的优良率略有回升，但仍处于历史较差水平，在减面积的大背景下，使得市场对新季美豆的单产愈发担忧，天气炒作仍将持续。叠加黑海谷物协议终止带来的市场对于粮食安全的恐慌，如果未来天气端再度出现问题，预计美豆价格将会再度带动国内豆粕价格上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美国产区质量改善

玉米观点

■市场分析

国际方面，本周USDA出口报告显示，截至7月20日当周，美国2022/23年度玉米净销售量31.4万吨，较上周高33%，较四周均值高15%。当周装船量41.1万吨，较上周高7%，较四周均值低25%。2022/23年度累计出口销售玉米4006万吨，同比下降33.9%，其中本年度向中国大陆累计销售玉米758万吨，同比下降48.5%。国内方面，当前市场购销略显清淡，下游深加工企业以消耗库存为主，采购意愿较低，多以观望为主。销区方面芽麦价格优势较为明显，挤占了玉米的饲料市场。整体来看，当前玉米基本面并未出现明显变化，供需博弈，预计未来价格仍将维持震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：消费带动上涨，猪价偏强运行

生猪观点

■市场分析

供应方面，本周集团出栏节奏保持平稳，但出栏体重较上周继续下滑。在出栏平稳的情况下体重的持续下滑说明生猪存栏在当前出栏窗口期数量的减少。从农村部能繁母猪推导出的7月出栏数量也能侧面反应，7月供应较6月有85万的下降。但在即将到来的8月份生猪供应又会有一个较快上涨预估8月出栏较7月会有170万的增加。消费方面，本周消费受到天气导致的居民储备需求增加，白条走货明显较上周有比较大的上涨，南方地区屠宰企业的鲜销率也有小幅提升。由于天气原因造成的消费增长会随着天气的好转恢复正常。综合来看，本周盘面和现货迎来的较大的涨幅。生猪期货的涨幅大于现货导致基差拉大。从盘面的情况来看生猪期货的上涨是由于空头大量减仓导致，可能受到8月限仓和时间窗口过短的因素。另一方面现货上涨带动了二次育肥入场与散户压栏惜售情绪的强化。叠加之后预计后期反弹仍将有所持续。进入8月后需要重点关注现货端的消费与供应情况。通过这波上涨二次育肥的入场后集团8月9月的出栏压力会转移至二次育肥手中。集团后期的出栏压力会进一步减小。总结来说短期内不能轻视情绪导致的上涨。但长期来看生猪依旧要走基差回归与产能逻辑。

■策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

供应方面，蛋价上涨带动淘鸡价格上涨，部分养殖企业选择顺势淘汰，另一部分养殖企业因淘鸡价格上涨之后惜售情绪明显，养殖企业对于是否淘鸡分歧较大，整体来看市场可淘老鸡数量有限，预计本周淘鸡出栏量小幅下滑；6月新开产的蛋鸡主要是今年2月份前后补栏的鸡苗，春节过后，养殖单位补栏积极性大幅提升，鸡苗销量环比增加 19.14%，虽然目前因高温造成产蛋率下降，但因在产蛋鸡存栏增加且消费弱势并未改变，供应相对偏松。需求方面，南方销区陆续出梅，鸡蛋储存问题有所缓解，贸易商拿货积极性有所增加，生产环节库存迅速下滑，并且餐饮、旅游的逐渐恢复，对于鸡蛋现货需求同样有所增加，终端需求开始逐渐恢复但仍处于消费淡季。综合来看，玉米豆粕等饲料原料价格上涨之后导致养殖成本的增加，从而支撑鸡蛋现货价格上涨，南方销区陆续出梅之后，鸡蛋储存难度降低，市场交投氛围较为积极，现货价格或将逐渐企稳。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，因气温升高造成产蛋率下降，叠加现货价格下跌之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降而需求逐步恢复之后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：高温降雨炒作减产，果蔬博弈震荡上行

苹果观点

■ 市场分析

本周山东产区客商货成交稍有增多，客商货价格稳定，市场整体变化不大，果农货受质量影响成交有限，客商采购积极性不高。陕西产区走货继续维持偏慢的速度，以客商按需发自存货源为主，货源水烂问题影响实际成交。甘肃、辽宁产区库存富士清库。西部早熟秦阳头批摘袋货源在高温天气下，返青现象较多，客商所需求的大量红货较难组织，价格偏高，以北方客商收购为主。销区市场到车变化不大，以山东货源到货为主，交易集中在优质好货。预计短期内苹果现货交易震荡偏强。未来一周陕西产区有降雨天气预报，预计下周秦阳集中上市，关注上市价格。

■ 策略

震荡中性

■ 风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；

红枣观点

■ 市场分析

生长期延后，当前新疆各主产区红枣长势差异化较明显，坐果情况优劣均有，枣农反映枣吊末端仍存少量花苞，月底前仍可坐果，目前尚不能定产。预计8月初产量将逐渐明朗，虽然此前市场预测新季产量介于21-22产季之间，但不排除有减产超预期可能，因主产区枣农普遍反映坐果普遍不佳，枣果同比较小，市场对减产判定仍存争议。产区高温减产消息频频传出，期货盘面价格上涨带动现货价格上调，下游市场买涨不买跌情绪刺激拿货积极性，市场交易氛围活跃，部分持货商存惜售情绪，大货难买。同时，本周河北崔尔庄红枣市场近期到货较少，本周样本点库存下降明显，预计现货价格偏强运行。产区尚未定产，持续关注产区情况，新季定产将直接引导现货价格走势。也需关注到，高端价格成交情况一般，且现货调涨后下游接受度不高，价格上涨暂未体现至终端市场。市场仍激烈博弈坐果期天气，盘面重心或呈脉冲式上移。

■ 策略

9-1反套为主

■ 风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：政策端略有压制，棉价维持震荡

棉花观点

■市场分析

国际方面，本周前期受到原油以及谷物市场上涨的带动，叠加天气和宏观等因素的影响美棉延续上涨态势，但后期因美元走强加息等宏观因素和周度出口数据的疲软，美棉价格出现大幅回调。国内方面，伴随抛储、发放配额等政策的落地，市场情绪已有所释放。在恶劣天气影响导致的减产预期背景以及整体库存偏低的背景下，底部支撑较强，本周郑棉依然围绕17000元/吨上下震荡，幅度不大，走势较为平稳，期待市场后期有新的炒作点。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看多

■风险

产区天气状态良好

纸浆观点

■市场分析

本周，各港口纸浆库存189.28吨，较上周下降2.28%，依旧属于高位。近期汇率接近7.12，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。本周纸浆上涨的原因可能在于加拿大西海岸罢工重启，影响港口出货，和近期智利银星产品在本年度初次提价10美元。此外，国内多家下游纸厂涨价函频发，可能对纸浆价格形成支撑。不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，建议关注实际供需关系对市场的影响。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

7月糖价呈现明显的区间震荡走势，其中原糖受厄尔尼诺天气炒作影响总体呈现震荡走强趋势，而郑糖多空消息交织下涨跌互见，震荡运行为主。进入到8月后，多空之间几乎都是明牌对垒，所以消息面上的变化对市场情绪的影响将会进一步显现，总体来看影响价格的因素主要有以下几个方面：首先天气因素是重中之重，目前国内国外的多空双方都在博弈厄尔尼诺天气之后的变化情况。多头认为厄尔尼诺气候会在之后持续走强，可能会严重影响印度泰国下一榨季的产量。空头则认为厄尔尼诺目前只是出现，后面会不会变强甚至直接消失都是未知数，加上一般厄尔尼诺影响的下一年的产量，万一天气预期落空多头将无牌可打。其次是进口，根据航运机构Williams的船报数据统计，7月进口大概率也就15万吨左右，同比减少约13万吨。真正对行情形成压力的是8月之后的到港可能环比大幅增多，8月预计到港62万吨原糖，这是由于6月底原糖下行打开了进口窗口。不过本榨季进口同比减少已成定局，结合当前同比低位的库存和减产的背景下，目前预期的进口量形成破位下跌的动能可能还是有所欠缺。接下来是需求，目前来看旺季不旺的销售进度让市场对高糖价抑制下后续的需求产生担心，但是根据目前的餐饮市场火爆情况以及对下游终端的调研情况来看，今年的销售数据整体来看不会太差，关键要看8月饮料消费是否起来以及双节备货的情况。最后的因素是巴西的增产幅度，在巴西增产预期已经被充分定价的前提下，后续巴西增产的交易逻辑将会转向是否符合甚至超过市场预期。只要不不及预期，就会像6月底双周报那样成为利多的消息，而且7-8月桑托斯港玉米大豆的出港是否又会挤占港口运力形成堵港的情况也需要密切跟踪。综合来看，8月中旬到9月对郑糖来说是非常关键的一个时间段。因为国内供应大概率会有所增加，而且这个时间段也是验证厄尔尼诺模型以及需求预期的关键节点，因此这段时间郑糖承压将会十分明显。但是天气升水预期以及集团库存压力较少形成的现货挺价会给予较为明显的地步支撑，因此对于8月行情的预期维持09合约区间震荡的观点，留意逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看多

■风险

宏观及政策影响

（文章来源：华泰期货）

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